报告关键要素：

2010年小金属有色行情表明，供需关系仍是决定行情最重要因素，而基本金属行情主导因素是流动性过剩。展望2011年，有色金属总体行情可能是宽幅震荡，而催化剂可能跟供需关系不大，货币政策及其他政策交替或者叠加将影响行情运行趋势。

投资要点：

2010年前三季度业绩增长超预期。前三季度净利润为148.58亿元，按照可比公司净利润增长158.30%，其中第三季度净利润为51.44亿元，环比上涨15.47%。业绩超预期与黄金、铜和小金属价格全年大幅上涨直接相关。

内外货币政策可能是2011年金属价格运行最重要主导因素。在供需关系总体平衡情况下，新兴市场和发达经济体一紧一松两种截然相反的货币政策导向、其他宏观政策以及欧美日的债务问题将是影响2011年有色金属价格走势的重要变量。

预计2011年盈利增长30%左右。2010年前三季度净利润可比增长158.30%，预计全年增长160%。根据经济增长前景预期，以及2011年销量整体增长15%-20%、平均价格水平上涨2%-5%的假设条件，据此测算2011年有色金属盈利增长30%左右。

2011有色金属动态PE偏高。按照盈利预测，以2010年11月12日收盘价计算，2011年有色金属板块动态市盈率为48.46倍，纵向比较，2011年动态估值高出平均水平33%；横向比较，有色金属估值水平高出全部A股一倍。

2011年投资策略：因势利导。根据宏观经济、行业、估值和市场因素分析，2011年有色金属板块投资机会可能类似于2010年，属于阶段性行情。催化剂主要来自内外政策的变化，特别是中美日欧的货币政策，中国的房地产政策等等。

重点推介格林美[64.70 -2.84%]：在钴镍废弃物循环再造领域奠定领头羊地位后，着力发展电子废弃物回收业务正是找准了中国大力发展循环经济的切入点，此外公司已经布局塑木型材这一前景广阔领域。总得来说，在循环经济领域公司将大有作为。

风险提示：发达经济体爆发债务危机，中美爆发贸易冲突，美联储加息。