上周，中国外汇占款余额8 年来首次下降，CPI 回落幅度大于预期，工业增加值同比增长继续放缓，固定资产投资增长明显回落，住建部宣布延续从紧的楼市调控，市场对中国经济放缓的担忧导致人民币连续七日跌停。海外方面，虽然欧央行下调基准利率25 个基点，但标普将欧元区15 个国家放入降级观察名单、德国拒绝欧盟峰会草案中的部分条款及欧央行并未像市场预期的那样承诺继续购买一些国家国债等引发市场担忧，另外市场对美国ISM 服务业指数，工厂订单数及就业数据反应相对中性。海内外消息总体偏负面使A/H 股持续走弱，A/H 有色板块振幅较大，均跑输大盘。

　　前瞻的看，国内经济增长将继续放缓，但通胀快速下行给政策放松带来了更大的空间，政策重点将逐步由控通胀向保增长过渡。海外方面，欧盟峰会在周五达成了阶段性成果，同意缔结政府间条约，即新的财政协议以强化财政纪律，提早启动欧洲稳定机制，并规定在一周内研究由各国政府向国际货币基金组织注资2000 亿欧元以确保IMF 拥有充足资源应对危机，这在一定程度上有利于欧债危机的解决；美国近期的经济数据显示其仍处于缓慢复苏的过程中。尽管政策面和海外方面将有一定利好，但中国经济放缓、房地产政策维持从紧以及大盘股发行会继续拖累A 股大盘，且欧债危机解决过程中尚有诸多不确定性，我们认为板块短期多将维持震荡格局，中期仍维持偏谨慎态度。我们将密切关注中央经济工作会议的召开，欧盟峰会新约的执行，以及美国经济数据。

　　A 股方面，我们仍将有政策支持的战略性资源股、循环环保股和有技术壁垒的新材料股排在首位，包括厦门钨业(钨产业链高端化)、格林美(循环经济)，以及东方钽业(高端钽制品与多种新材料共同发展)；其次是具有价格支撑的黄金股，包括中金黄金、山东黄金和紫金矿业等；基本金属排在最后，如果国内货币政策进一步放松，则可继续关注基本面较好的江西铜业A、驰宏锌锗及中金岭南的交易性机会。

　　H 股方面，短期依然受外围市场信息驱动，后续走势取决于欧债危机的解决、美国经济复苏的进程及国内货币政策放松的持续性；短期或将受欧洲峰会协议利好提振，但中期维持谨慎，基本面较好的招金矿业、紫金矿业H 排序最前，其次是江西铜业H.

　　数据点评：

　　欧债危机风险加大，基本金属价格多数下跌。周四欧央行下调基准利率，但德国拒绝欧盟峰会草案中的部分条款及欧央行并未像市场预期的那样承诺继续购买一些国家国债令市场对欧债危机的担忧升温，基本金属价格多数下跌。LME期铜-1.0%，期铝-3.1%，期铅+2.6%，期锌-2.4%，期镍+4.8%，期锡+1.3%。库存方面，LME 铜库存-0.21 万吨，铝库存+3.4 万吨。国内基本金属期货均小幅下跌，上海期铜-0.7%，期铝-0.6%，期铅-0.3%，期锌-0.7%。

　　受欧债危机进展左右，黄金价格承压。周五前，欧债危机担忧不断升温，黄金价格承压；而周五受欧盟峰会协议利好的提振，黄金价格出现小幅回升，但全周依然收跌。上周，COMEX 期金-2.0%至1,717 美元/盎司，伦敦黄金现货-2.2%至1,709 美元/盎司，SPDR 持仓量-0.19%，美元指数持平，WTI 和Brent 原油价格分别-1.5%和-1.2%至99.41 美元/桶和108.62 美元/桶。

　　稀土价格继续调整，其他小金属以跌为主。由于下游需求持续疲软，稀土价格继续调整，其中氧化镨钕-3.3%，碳酸稀土-3.2%，氧化钕-2.6%、金属镧-2.5%。其他小金属中，锡锭-5.5%，锡精矿-5.2%，钽矿-4.7%；由于钨矿生产商入冬检修以及行业龙头企业的支撑，钨精矿+1.5%，其余品种基本持平。

　　股票方面，我们覆盖的A/H 股金属股票均跑输大盘。A 股方面，我们覆盖的股票平均-5.5%，跑输上证综指的-1.9%，其中，厦门钨业-1.7%，相对抗跌，云南锗业-12.1%、东阳光铝-11.4%，跌幅较大；港股方面，我们覆盖的股票平均-3.1%，跑输恒生国企指数的-2.7%，其中招金矿业-0.4%，相对抗跌，江西铜业H -6.5%、紫金矿业H -5.1%，跌幅居前。

　　风险提示：全球经济出现大幅下滑，欧债危机影响进一步扩大，中国通胀再起。